Реорганизация корпораций

Мотивы

1. Синергия — если сливаются две компании и стоимость вновь образованной компаний больше, то это эффект синергии. Из-за чего?

• Благодаря экономии на масштабах операционной деятельности, на масштабах маркетинговой деятельности, на сфере распределения.
• Возникает из-за финансовой экономии, низкие трансакционные затраты.
• Причина дифференциальная эффективность — управление одной из фирм слияния изначально было не эффективным, но после слияния общее управление станет лучше.
• Возрастание рыночной мощи компании, за счет снижения конкуренций.

2. Налоговый — выделяется исследованиями как наиболее частая причина реорганзации.
3. Покупка активов ниже стоимости замещения.

Стабильность доходов выгодна наемным работникам, поставщикам, потребителям, но для акционеров эта диверсификация выглядит сомнительной.

4. Личные мотивы руководителей, управляющих компаний.

Ликвидационная стоимость компании.

Есть 3 способа оценки компании:

Балансовый, Экономическая и Восстановительная стоимость.

Специалисты по слияниям все больше склоняются к ликвидационной стоимости, это основной вид оценки стоимости.

Ликвидационная стоимость обычно бывает выше экономической стоимости.

Типы Слияний

Горизонтальное — фирмы одного и того же типа.

Вертикальное — поставщики и покупатели.

Родовые — слияние фирм близкие по роду деятельности.

Конгломератные виды слияния — виды деятельности почти никак не связаны.

Интенсивность слияний

Пик слияний пришелся на восьмидесятые годы.

1. Условия относительной депрессии в западном мире. Упал курс Доун Джонса
2. Беспрецедентный уровень инфляции. (падение производства)
3. В Америке росту слияний способствовали установки Рональда Рейган.
4. В условиях депрессий убеждения сырьевых компаний, лучше что-то купить себе подобное, чем что-то строить с нуля.
5. Бурная развитие рынка бросовых облигаций. (понятие чуть позже) Бросовые облигации позволяют получить долю, необходимую для подачи заявки для дружественных слияний фирм.
6. Попытки отразить недружественные атаки рейдеров за счет «защитных» слияний.
7. Падение курса доллара. >>> американские компании дешевы для иностранцев, большой дефицит торгового баланса создал зарубежным компаниям больше объемы фондов для поглощения.

Враждебные и дружественные слияния.

Дружественные

Большие компании предлагают маленьким и реже наоборот.

Цена может быть выплачена: деньгами, акциями, облигации.

Недружественные

Если управляющий поглощающей компании сопротивляется, то будет враждебное поглощение. Приобретение компаний за счет бросовые акций, оборачивается невозможностью расплатиться с кредиторами.

Регулирование целевых слияний.

Купить голоса акционеров, что бы они проголосовали за вас, троянский конь.

Покупаем контрольный (значительный) пакет акций

Когда есть это все, делается предложение акционерам, продать свои доли.

Анализ слияния.

Если предложенная цена слияния выше стоимости будущих денежных потоков в том случаи, когда компания остается самостоятельной.

Слияние делится на

Операционные и чисто Финансовые.

Операционные — объединение производственной деятельности для достижения экономических ресурсов.

Финансовые — полезные в целях налогообложения.

Чисто денежные потоки

Для дисконтирования чистого денежного потока используй цену денежного капитала.

При слиянии очень важно заранее продиклорировать, какой характер управление и контроля ожидает всех после слияния.

Форма Платежа при поглащении.

Формы платежа — они важные, их 4 вида

Влияют на структуру капитала после слияния. (собственный заемный капитал)