Финансовая структура капитала

Концепцию структуры капитала считают одной из ключевых и самых сложных при управлении финансами корпорации. При формировании структуры капитала финансовый менеджер должен установить, какие источники финансиро­вания активов в наибольшей степени максимизируют стойкость (ценность) корпорации.

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами корпорации. С уставным капиталом связано принятие решений по дополнительной эмиссии акций с целью его увеличения. Для резервного капитала характерны решения по его использованию на покрытие возникших убытков. С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию на расширение основного капитала. Для долгосрочных обязательств характерны решения по финансированию внеоборотных активов, а для кра­ткосрочных обязательств — по формированию оборотных активов.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми источниками средств корпорации (включая кредиторскую задолженность), т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура подразумевает способ финансиро­вания деятельности корпорации. Любая корпорация может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

  • за счет собственных доходов — за счет выручки (нетто) от продаж и прочих доходов;
  • через эмиссию акций;
  • посредством привлечения займов и кредитов с финансового рынка;
  • комбинированным (смешанным) способом.

Если исходить из стандартов бухгалтерского учета, принятых в Российской Федерации, под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частный показатель — объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. В состав акционерного капитала включают уставный и резервный капитал, а долгосрочных обязательств — долгосрочные кредиты банков и облигационные займы со сроком погашения свыше одного года.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации называют капитализированной структурой капитала. Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости эмитированных обыкновенных и привилегированных акций и корпоративных облигаций) к общей его величине позволяет вычислить коэффициенты капитализации, характеризующие степень привлечения тех или иных собственных и заемных источников финансирования.

Основные финансовые коэффициенты, определяющие структуру капитала:

=АК/ДЗК;

К2 = АК / (ДЗК + КЗК);

К3=СК/ЗК,

где К1- показывает, соотношение между акционерным капиталом (АК) и долгосрочным заемным капиталом (ДЗК);

К2 — коэффициент, отражающий соотношение между акционерным капиталом, долгосрочным заемным капиталом и краткосрочным заемным капиталом (КЗК);

К3 — коэффициент, показывающий соотношение между собственным капиталом (СК) и заемным капиталом (ЗК).

Корпорация, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала. Те же корпорации, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), как правило, имеют более сложную структуру капитала. В процессе оценки инве­стиционной привлекательности они получают более низкий кредитный рейтинг, чем корпорации, использующие только собственные средства. Уровень долгосрочной задолжен­ности, превышающий 30-35%, обычно рассматривают как рискованный.

Собственные и заемные источники различают по целому ряду признаков. Собственный капитал предоставляет вла­дельцу право на прямое участие в управлении делами кор­порации, получение части чистой прибыли в форме диви­дендов. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль. Заем­ный капитал дает право кредиторам на первоочередное полу­чение процентных платежей по кредитам и займам. Срок возврата кредита зафиксирован в кредитном договоре с бан­ком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения (в бухгалтер­ском учете их включают в состав прочих расходов). Следо­вательно, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты деятельности корпора­ции. Соотношение между собственным и заемным капита­лом служит одним из важных аналитических показателей, показывает степень риска инвестирования в данную корпо­рацию.